行业增速明显回落,公司机床业务略有增长。2011年我国金切机床产量85.99万台,同比增长15.10％;其中数控机床产量25.71万台,同比增长20.60％,重点联系企业的产值数控化率达到55.4％。下半年受宏观经济波动及下游需求下滑影响,单月产量持续下降,增速明显回落。公司机床业务实现收入15.48亿元,同比增长14.21％。收入占比为85.78％;但由于下半年市场需求急剧萎缩,产品需求结构变化使得公司毛利率较低的数显卧式镗床系列产品销量增长,附加值较高的大型落地镗产品销量同比下滑,毛利率同比下滑2.91个百分点至25.77％;毛利润为3.99亿元,仅小幅增长2.62％。

第4季度出现亏损:公司第4季度归属母公司的净利润为-18.40百万元,主要原因是收入同比略有下降的情况下,期间费用和资产减值同比增加较多导致的。

综合毛利率持续走低:公司11年综合毛利率为24.18％,比10年的27.24％进一步降低,这已经是公司自07年以来连续5年毛利率持续下降。近三年来虽然营业收入有15％的复合增速,但增收不增利现象明显,主要原因是低毛利率的卧式镗铣床占比上升,毛利率较高的落地式镗铣床销售价格因竞争激烈而有所降低,且龙门铣床等新产品在推广期成本较高。此外,原材料上涨和国家取消退税优惠政策也带来不利影响。

期间费用率有所上升:公司11年销售费用率和管理费用率较10年分别上升了0.56和0.58个百分点,整体期间费用率为17.02％,高于10年同期的15.84％。

资产减值损失大幅增加:公司11年资产减值损失高达63百万元,同比增长4538.64％,主要原因是信贷紧缩背景下,下游客户普遍资金紧张,导致1年以上帐龄的应收账款大幅增长36％,计提的坏账准备增加55百万元。

经营性现金流大幅下降:公司11年经营活动产生的现金流为0.65百万元,远低于10年的129百万元,主要是由于存货增加231百万元所致,并较前3季度的9百万元继续恶化。

四季度业绩出现亏损,新接订单大幅下滑。四季度公司营业收入出现下滑,期间费用率大幅上升,加上计提2,051万元资产减值损失,使得净利润亏损1,840万元,基本每股收益为-0.03元,为近几年来首次季度出现亏损。从订单情况来看,2011年公司新增合同金额19.27亿元,数控化率65.40％,其中,四季度新增2.51亿元,仅为三季度4.74亿元的一半左右,根据订单数控化率测算,四季度新接数控机床订单仅为0.42亿元左右,大部分为普通机床。从公司的订单情况来看,我们认为公司的收入将保持较为平稳的增长,但产品结构仍需进一步调整,毛利率回升尚需时间。结合公司订单及行业需求情况来看,预计公司业绩在经历上半年的低谷之后,下半年有望逐步回升。

产业结构升级带来发展机遇,市场竞争激烈加大经营挑战。我国是全球最大的机床消费市场,机床产销量也稳居第一,但目前行业基数较高,难以再现高增长。2012年1-2月份金切机床产量11.10万台,同比下降11.90％;数控机床产量2.30万台,同比下降20.70％,行业处于低迷状态。我们认为下半年行业有望恢复增长,且从长远来看,市场将平稳增长,下游企业转型升级将带动机床产业结构升级,公司产品结构不断优化,面临较大发展机遇。但同时,世界机床巨头重新布局中国,中高端产品市场竞争将更加激烈,公司经营面临更多挑战。